Экономический кризис, похоже, не думает пока что идти на спад. Одни аналитики прогнозируют, что кризис продлится до конца 2009 года, другие полагают, что надо настраиваться на несколько лет. По крайней мере, американская антикризисная программа рассчитана лет на пять.

Конечно, мы вырулим. Конечно, прорвемся. И хорошо, что у нас за “семь тучных лет” накопились резервы, позволяющие достойно держать удар. Хорошо, что резервы эти позволили амортизировать снижение рубля.

Однако сегодня хотелось бы вспомнить то недавнее, СОВСЕМ НЕДАВНЕЕ время. Те “семь тучных лет”, когда когда ничто не предвещало возможность кризиса. Привожу здесь интервью, в котором на мои вопросы любезно ответил Сергей Моисеев, кандидат экономических наук, директор Центра экономических исследований Московской Финансово-Промышленной Академии. Вот о чем мы беседовали в 2006 году, в пору высоких цен на нефть:

Стала ли Россия интересным объектом для серьезных инвесторов?

Ситуация у нас такая, что мы медленно, но уверенно превращаемся в местный, евразийский Кувейт. За последние пятнадцать лет Россия не продемонстрировала навыков продавать за рубеж что-либо еще кроме сырья. И перспектив изменения структуры экономики я не вижу. Хорошо это или плохо - вопрос скорее субъективный. Например, щемит ли сердце у арабов в Саудовской Аравии, что кроме нефти у них ничего нет? Вряд ли - они скорее гордятся тем, что умело смогли распорядиться своим природным богатством. А их накопленные от экспорта финансовые активы представляют собой серьезную силу на мировом рынке. В России мы стыдимся нефтяного богатства, хотя не одно поколение советских людей, - и ныне россиян, - выросло на нефтяных деньгах. Просто мы не хотим себе в этом признаться. Рационально я понимаю, что иных способов заработка у нас нет, и мы будем ближайшие два десятилетия продолжать оставаться успешным сырьевым экспортером. С другой стороны, конечно, хочется гордиться своей страной, мечтать, что у нас есть развитая диверсифицированная экономика с высокой долей добавленной стоимости. Однако прогнозы будущих нефтяных и газовых цен не позволяют на это надеяться.

Что можно сказать о сегодняшнем инвестиционном климате в России?

Нам следует различать, идет ли речь о прямых или портфельных вложениях. Если вы говорите о реальном бизнесе, то достаточно взглянуть на рейтинг конкурентоспособности стран и увидеть - Россия далеко не самая привлекательная страна для бизнеса. Например, в прошлом году быстро росли экономики Азербайджана и Кипра. Первая показала реальный рост в 18%, а вторая - в 15%. По итогам 2005 года мы занимаем 51 место в мире по скорости экономического развития. Если сопоставлять различные международные варианты, то в России “ни горячо, ни холодно” - обычная, среднекапиталистическая развивающаяся страна. Когда мы говорим об инвестициях на финансовых рынках, ситуация выглядит достаточно привлекательной. Прошлый год оказался плодовитым, карманы финансовых игроков заметно потолстели. Быстрый рост фондового рынка, IPO , обещания регулятора создать здесь цветущий сад для инвесторов заставили обратиться лицом к рынку многих мелких спекулянтов. Это признак того, что в текущем году подобные доходы не повторяться. Рынок будет расти, но гораздо умереннее.

Какие предложения есть сейчас на рынке, интересные для серьезных инвесторов, готовых вложить от $500 000 и выше?

В действительности, предложений не так много. Элементы, из которых собирается конструктор финансового рынка, ограничены. Здравомыслящим людям я бы рекомендовал классическое доверительное управление с инвестиционной декларацией, подстроенной под ваши нужды и предпочтения. Если по каким-то причинам вам это не подходит, ПИФы и общие фонды банковского управления - вполне нормальные активы для состоятельных лиц. С начала 2006 года по март средний открытый ПИФ, специализирующийся на акциях, несмотря на провал рынка, показал доходность в 13%, а фонды смешанных инвестиций - около 9%. Самостоятельное управление крупным портфелем, - ведь есть и такие любители, - я бы нормальному человеку не рекомендовал. Существуют еще варианты операций с драгметаллами, недвижимостью, раритетами и прочим - но это скорее экзотика, готовых финансовых продуктов по ним еще нет. Одним словом, отечественный рынок в отличие от развитых западных рынков капитала, финансовыми инструментами не богат.

Чем интересны зарубежные альтернативы для наших инвесторов - оффшоры и т.п.? Их плюсы и минусы.

Прежде всего, необходимо уяснить себе, с какой целью мы хотим вложиться за рубежом. Предположим, что вы желаете снизить политический и макроэкономический риск своих сбережений. В таком случае, доходы будут волновать в меньшую очередь - и вы можете предпочесть банки Швейцарии, Великобритании или США. Проценты будут смешными, при многолетнем депозите - не более 5%, а в Швейцарии доходы нерезидентов окажутся еще ниже из-за налогов. Одним словом, дисконт за надежность не позволяет западные банки рассматривать как средство преумножения денег. Однако если речь идет исключительно об экономическом факторе, то еще стоит подумать, насколько валютные вложения выгодны. По итогам 2006 года при инфляции в 10,2% реальная долларовая доходность окажется привлекательнее рублевой доходности на 2,7% - что, согласитесь, ничтожно. Пара процентов может быть легко съедена комиссиями и другими платежами за иностранные инвестиции. Если только вы не хотите рисковать на азиатских рынках, вложения в отечественные финансовые активы выглядят более привлекательно. В настоящее время валютные риски наших банков приближаются к нулю - объемы валютных активов и пассивов выровнялись. Иными словами, банки не рассматривают валютные вложения как интересные. Потенциал укрепления рубля заставляет их отдавать предпочтения в пользу местного рынка.

Каковы перспективы для зарубежных банков в России? Насколько они вообще интересны для наших крупных инвесторов? Ведь западные банки, и в самом деле, предлагают куда менее доходные вклады. Такая вот обратная сторона стабильности…

Будущее российской банковской системы мне видится весьма четким и однозначным. На рынке будут доминировать две группы банков. С одной стороны - монстры, Сбербанк и ВТБ, с другой - иностранные банки. Нашим частным банкам места, скорее всего, не останется. Все крупнейшие банки, принадлежащие менеджерам, будут постепенно уплывать в руки иностранцев. Конечно, дело не дойдет до ситуации как в Центральной и Восточной Европе, где иностранные банки контролируют около 60% банковского сектора. Однако их присутствие окажется весьма и весьма заметным - они будут дышать в затылок крупнейшим банкам. Некоторые “эксперты” высказывают опасения, что мы потеряем экономическую независимость и иностранцы начнут из страны деньги “качать”. Малообразованным “патриотам” следует знать, что международные исследования не обнаружили существенных отрицательных эффектов на национальную экономику вследствие прихода иностранных банков. Что нас ожидает - так это падение процентных ставок по вкладам до западного уровня, повышение качества сервиса, рост объемов финансирования и пр.

Почему при таком количестве богатых людей в России мало развита система private banking ? Как выглядит работа этой системы на Западе и у нас? В России это - скорее стремление просто к большему комфорту в обслуживании ( VIP -карты, система скидок, привилегий и т.п.) или private banking реально дает инвестору более продвинутый экономический инструмент?

Смотря что понимать под “малоразвитостью”. Если говорить о private banking с классической точки зрения, как обслуживании долларовых миллионеров, то рыночная ниша клиентов довольно ограничена - не более 100 тысяч человек на всю страну. И никуда она развиваться не будет - все интересные клиенты уже “пристроены”. Если мы будем снижать порог вхождения в private banking , скажем до $300 тысяч, то число клиентов со временем может вырасти до полумиллиона человек. Здесь есть потенциал роста рынка. Однако это уже будет не столько private banking , сколько retail banking .

На мой взгляд, одна из существенных проблем private banking в России - узкий перечень инструментов, который наши банки предлагают. У нас нет сложных финансовых продуктов, по сути дела ядро private banking - это две услуги, доверительное управление и персональный сервис. Все остальное находится в зачаточном состоянии. Ключевые игроки рынка private banking , - Росбанк, МДМ-банк, Альфа-банк, Тройка Диалог, - предлагают однородный набор услуг, ничего принципиально различающегося.

Сохранится ли в ближайшее время восходящая тенденция на фондовом рынке? Кроме определяющих стратегических факторов (дорогая нефть и политическая стабильность) что еще влияет на рынок ценных бумаг сегодня в России?

Прогнозы, конечно, вещь неблагодарная, но все-таки хотелось бы знать, что ждет нас в будущем. Что вы могли бы посоветовать весьма состоятельным соотечественникам, желающим увеличить свой капитал?

Эпоха Гринспэна прошла, процентные ставки в мире растут. Их планомерный подъем будет стимулироваться оживлением японской экономики. Мировая финансовая система живет по циклам - во время фазы роста ставок в ведущих странах, глобальная ликвидность устремляется из периферии в центр финансовой системы. То же самое ждет и Россию - темпы роста фондового рынка замедляться. С точки зрения нефтяного рынка вряд ли можно ожидать подвоха, ближайшие важнейшие факторы - чехарда, связанная с политическими выборами, и тщетные попытки выставить национальные проекты как общероссийское достояние. Экономика “замрет” на несколько лет - инфляция, валютный курс, основные индикаторы будут отражать инерционный характер нашего развития.

Беседовал Алекс Николин.